这轮消费新政如下猛药。但乱世用重典，沉疴下猛药，比新政更值得关注的，其实是背后一系列的消费领域异动。

六月以来，新一轮刺激消费的政策如约而来。不论补贴还是“松绑”，新政看起来都足够“刺激”。

例如：为了刺激汽车消费，6月6日，国家发改委下令为汽车限购“松绑”——严禁各地出台新的汽车限购政策，而且特别强调各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的“应当”取消。

综合来看，刺激消费新政在重点推动三大消费迭代：一是推动汽油车向新能源车迭代。人们将会发现汽油车的使用限制越来越多，而新能源车则敞开臂膀“欢迎”您；二是推动5G手机尽快商用，并加快建设5G基础设施，为新一轮5G基础上的消费变革创造条件；三是继续推动消费品，尤其是家电消费向绿色经济的迭代。

看起来，这轮消费新政如下猛药。但乱世用重典，沉疴下猛药，比新政更值得关注的，其实是背后一系列的消费领域异动。这些才是下猛药的原因，也真正决定着未来消费市场的走向、新政效果以及将怎样发展的观察着眼点。为此，本期“管理百家”特采访了恒昌坤元资产资深投资总监庄锦兴先生。

1 难以捉摸的消费异动

近期消费领域最让人难以捉摸之处，一方面是社会消费总额明显走低，而另一方面在消费总额下降的同时，一些民生领域的消费价格却逆势走高。

难道消费额下降、需求减少，商家不应降低价格吗？

具体来看，根据国家统计局的数据，中国社会消费品零售总额，在今年4月（注：中美贸易谈判出现波折之前）就已经出现明显下降（见图1），是1年以来的最低点。从房地产销售额、汽车销售额、智能手机销售额，设置最新的数据显示，连电影票房都降到了2016年以来的低点。

图1：社会消费品零售总额分月同比增长速度（数据来源：国家统计局）

而另一方面，国家统计局的数据显示：5月份，鲜果价格上涨26.7%，鲜菜价格上涨13.3%，畜肉类价格上涨12.5%，其中猪肉价格上涨18.2%。总体来看，5月份中国CPI同比上涨了2.7%。

为何会出现这样的消费异动？

2 透视中国人消费下降的三大影响因素

在《中外管理》的采访中，发现近期的消费异动背后有如下几大因素。

1，中美贸易战一年来的持续影响

不仅是5月份谈判破裂以来的影响，实际上，从1年前中美贸易摩擦中，开始对500亿美元的中国出口美国商品征收关税之后，中国社会消费零售总额增速就已经有了弱势的迹象。随着中美贸易摩擦持续升级，最新消费数据走低与之不无相关性。

2，中国居民的实际消费支出能力在下降

首先，是制造业对劳动力的吸纳下降。恒昌坤元资产资深投资总监庄锦兴对《中外管理》表示：在贸易保护、关税大幅提高的影响下，中外合资制造企业开始回流或者转移，国内制造业产投双降，都导致制造业对劳动力的吸纳能力大幅减弱，进而导致制造业劳动人口收入降低，抑制了这部分消费。

其次，是高房价、房租对居民储蓄的“吸虹效应”影响。

庄锦兴进一步表示：从消费支出方面来看，高房价对社会上的资金具有巨大的虹吸效应。虽然当前投资性支出从房地产退场，但是刚性需求和改善型换房需求仍然存在。今年第一季度70%的城市房价回暖迹象明显。所以大多数人仍然在为了还房贷、交房租省吃俭用，或者为了攒够房子的首付而勒紧了裤带。而居民负债率的攀升势必会对消费能力有大幅度的削弱。

再次，中国人私人负债过高。

“中国目前最大的痛点之一就是私人负债过高（私人负债包含企业负债和居民负债）。中国的杠杆率居高不下，中国私人债务占GDP近210%，达到了全球历次经济危机的高值（美国2008年次贷危机这个指标是170%，日本1990年经济危机是220%）。相对于居民过度贷款购房负债，中国的企业负债占GDP的比值已经达到163%，居全球首位，企业高负债压力凸显。”庄锦兴向《中外管理》表示。

3，消费大头汽车消费的下降

从构成4月份社会消费品零售总额的主要销售项目中，不难发现，汽车消费成为了垫底！下降了2.1%，并且这是自2018年出现28年首次年度销量负增长后，连续第10个月销量下降，汽车消费下滑已经创下历史上最长的连续下滑月数。

3 消费力下降，物价却在上涨的三大主因

近期，人们反响最强烈的就是物价上涨，商务部甚至为此专门作了回应。

庄锦兴对《中外管理》表示，这种失衡将是短期的。

一是，蔬果和猪肉分别受季节、气候和非洲猪瘟疫情影响，都不会持续太长时间。

二是，中美贸易摩擦导致的进口替代，在产业调整好新的供应链后，不长时间内也会得到有效的控制。

三则是真正影响物价上涨的长轴推动力：从2011年之后连续13次的降准。庄锦兴认为：2019年之前的降准是“无针对性”的货币宽松政策，货币流动性释放过多，而资金的趋利性，导致降准资金很多流向了房地产业，导致房价、租金、人工成本等一系列上涨，势必会对物价上涨产生直接影响。

而2019年进行的两次定向降准则对物价的影响不会太大，因为主要是定向用于扶持中小微企业，解决民营企业融资难、融资贵的问题。

4 中国经济杀出重围的重中之重在哪里

如今，国内外所有经济问题的破解焦点就在消费上。

2018年，居民消费支出对中国GDP增长的贡献度已经高达76.2%，比2017年就提高了18.6个百分点，连续5年成为中国经济增长第一驱动力。

刺激消费，无疑就成了提振经济的重要抓手。

中泰证券首席经济学家李迅雷在接受媒体采访时表示，目前阻碍消费转型的最大掣肘是中等收入人群的收入增长放缓，2018年国内中等收入人群的平均收入增速为4.4%，恰好只有高收入人群收入增速的一半。

因此，提高中等收入人群的收入水平，就是中国经济杀出重围的重中之重。

李迅雷建议，应扩大国有股权无偿划拨给社保的比例。保障社保就是在让人们敢消费。

庄锦兴对《中外管理》谈到，政府通过对小微企业、民营企业的“定向降准”，释放出长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，保证了现金流就可以降低企业运营压力，间接提高民众收入，从而有效的刺激居民消费的后劲。

另外，减费降税，降低中小企业经营负担已经成为了高层的普遍共识，为了刺激居民消费，一轮又一轮的减费降税措施已经在路上。

5 刺激消费，需重视私人负债率指标

那么，新一轮促进消费的政策能否激发新的消费增长动能？只能说，起到的作用应该比较有限。毕竟总体来看，我国已经走完消费快速增长的历史阶段，随着人口进入老龄化阶段，消费的潜在增长空间在收窄。

但值得注意的是，刺激消费还必须得考虑负债问题，因为只有控制住居民杠杆水平过快增长，缓解私人债务压力，才能释放消费增长潜力。过度举债不但透支了未来收入，还可能会现引发收不抵支风险。

来源：中外管理