6月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据显示，5月份官方制造业PMI为50.1%，与4月持平。5月财新制造业PMI为49.2，创下3个月新低，且连续15个月低于50.0临界值。

　　在房地产迅速回升的同时，作为实体经济基础的制造业景气的徘徊不前表明经济复苏之路并不轻松。尤其实体经济的放缓正在危及就业市场：财新制造业PMI制造业用工数据显示：用工规模继续收缩，而且收缩率可观，接近2月创下的多年来最高纪录。

　　受访专家称，当前市场需求依然偏弱，制造业增长基础仍不稳固，就业压力依然很大，稳增长需继续发力。考虑到第二三季度货币政策会回归稳健立场，政府更多地推动积极的财政政策来接棒稳增长，以期增强政策的有效性和针对性，把流动性更为有效的引入实体经济来创造需求。

　　制造业增长基础仍不稳固

　　6月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据显示，5月份官方制造业PMI为50.1%，与4月持平，连续三个月高于临界点，保持基本稳定走势。

　　对于5月份官方制造业PMI数据，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，5月经济运行特点主要有：一是制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快；二是结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%，持续高于制造业总体水平；三是去产能进一步取得成效。高耗能制造业PMI为49.1%，比4月下降1个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI明显回落，均在临界点以下。

　　从企业规模看，大型企业受结构调整去产能等影响较大，PMI为50.3%，比4月回落0.7个百分点，但继续高于临界点；中型企业PMI为50.5%，比4月上升0.5个百分点，重回扩张区间；小型企业PMI为48.6%，比4月回升1.7个百分点，虽仍位于临界点以下，但收缩幅度有所收窄。可见，大中企业仍是稳增长主力。

　　不过，赵庆河同时坦言，近期上涨动力开始减弱。“5月主要原材料购进价格指数降至55.3%，连续5个月上升后首现回落。同时，新订单指数为50.7%，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点，这将对下一步企业的生产带来不利影响。”他表示。

　　工业生产增速略有放缓从粗钢产量等数据也可见一斑。来自瑞银统计数据显示，中国5月电厂煤耗同比跌幅进一步扩大，发电量同比增速可能继续回落；全国平均高炉开工率再次回升、5月前20天全国钢厂粗钢产量小幅加快至2.1%。鉴于去年基数较高，瑞银估计，工业生产同比增速从4月的6%小幅放缓至5.9%。

　　展望即将公布的5月份经济数据，瑞银证券特约首席经济学家汪涛预计，经济数据将显示5月实体经济活动企稳、但略弱于4月。部分受基数拖累，估计工业生产同比增速可能小幅放缓至5.9%、固定资产投资同比增速微降至10%左右，此外，房地产销售和新开工同比增速也可能从4月的高位回落。

　　不过值得注意的是，就业压力依然较大。官方数据显示，从业人员指数为48.2%，比4月回升0.4个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量有所减少，但降幅收窄。

　　在财新制造业PMI分项指数中显示制造业用工规模继续收缩，而且收缩率可观，接近2月创下的多年来最高纪录。用工收缩的愿意包括：压缩用工的厂商普遍希望通过压缩规模以提升效率，还有厂商在雇员自愿离职后不再填补空缺。与此同时，积压工作量仅轻微上升，而且这种微增趋势已持续3个月。

　　渣打银行发给记者的最新调查报告也证实，5月中小企业经营经历连续两个月改善后再次放缓，由4月的58.7降至56.0，但仍略高于一季度平均值55.1。同时，鉴于5月实体经济增长乏力，劳动力市场亦趋于小幅疲软。现状指标由4月的55.8降至53；企业用工前景指标由4月的60.5降至56.8，反映劳动力略趋疲软，经历春节后企业生产强劲反弹后，5月劳动力需求回升步伐放缓。

　　受访的中小企业也表示今年上半年减少了用工量。一家受访的河南中小企业负责人5月底也向《中国经营报》记者坦言，“由于受大环境的影响，今年上半年产品销售不如往年，企业减少了用工量，裁了部分员工。”

　　广东省东莞一家玩具厂企业负责人6月2日也向记者表示，“我们玩具行业今年整体订单不多，现在好招人，也没有出现用工荒。”

　　但他同时透露，由于人力成本上升的压力，一些玩具企业将工厂搬迁至越南或印尼，当地普通工人薪水相当于人民币600~800元/月，而国内则是3500~4000元/月。

　　“经济在L型底部震荡、去产能步伐加快，企业用工量加剧萎缩，就业压力依然很大，稳增长需继续发力。”民生证券宏观分析师指出。

　　未来或需“紧信用+货币和财政双宽”政策组合

　　“目前来看前期政策效应依然惯性推动经济继续维持企稳复苏的态势，其中主要是房地产销售持续火爆，并从一线城市向二三线城市延伸，推动了新开工增速持续反弹；同时大型基建项目资金到位率上升之后也加大了开工的步伐和力度。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者分析称。

　　但是房地产投资回升带动了相关产业的投资在一定程度上回暖。国家统计局的数据显示，1~4月份，中国房地产开发投资2.54万亿元，同比增长7.2%。这带动了与房地产投资相关的钢材、水泥、金属等建材行业上升。反映在整体上表现为：1~4月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，但有色金属以及非金属制品行业同比增速分别达到了10.1%和8.1%.

　　但是在信贷宽松和支持购房的政策刺激下的房地产销售热潮或退去得更快。4月份中国社会融资规模和信贷规模明显回落，货币供应量的M2数据同比增长12.8%，低于一季度的13.4%。一旦失去房地产的支撑，相关工业的需求将随之回落，这导致上游或引发进一步的经济景气下滑。

　　目前工业利润增速也出现放缓迹象。国家统计局5月27日发布的工业企业财务数据也显示，1~4月份，规模以上工业企业利润同比增长6.5%，增速比1~3月份回落0.9个百分点。其中，4月份利润同比增长4.2%，增速比3月份回落6.9个百分点。业界认为，从变化方向上来看，整体工业利润增速的放缓也与4月份工业增加值的放缓相一致。

　　“预计第二、第三季度货币政策会回归稳健立场，政府更多的推动积极的财政政策来接棒稳增长，以期增强政策的有效性和针对性。”章俊表示。

　　在他看来，未来有望形成“紧信用+货币和财政双宽”的政策组合，把流动性更为有效的引入实体经济来创造需求，从而在实际层面对包括房地产在内的大类金融资产形成去杠杆的效应，相应降低潜在的系统性金融风险。

　　“鉴于宏观调控财政政策4月仍显示为积极，二季度末为对冲改革下经济短期下行风险，预计积极财政政策配合基建项目将加大力度。”有券商分析师称。

　　来自财政部公布的数据显示，受营业税收入猛增等因素影响，4月全国财政收入同比增长14.4%，单月增速创2013年11月之后新高。支出方面，4月当月全国一般公共预算支出约1.3万亿元，同比增长4.5%，与上月20.1%的增速相比明显放缓。但在业界看来，4月财政支出收入比为0.84，仍处于较高位，积极财政政策倾向明显。

　　财政部继续加强积极财政政策的步伐还在提速。5月23日，财政部网站公布《财政部关于采取有效措施进一步加强地方财政库款管理工作的通知》下称《通知》。《通知》明确了加强库款管理的五项措施：健全完善地方财政库款考核通报机制，建立地方财政库款约谈机制，强化转移支付资金调度与地方库款规模挂钩机制，建立稳增长重大项目落实情况动态监测管理机制，建立健全库款管理责任制。

　　财政部将按月对地方财政库款情况进行考核，同时将在已建立地方预算执行动态监控机制基础上，动态跟踪稳增长重大政策项目落实等情况，对执行进度较慢的项目、未按规定及时分解下达或者闲置沉淀的专项资金，将采取收回资金、调整用途等方式统筹用于经济社会发展亟须资金支持的领域。

　　一季度，针对贯彻落实国家重大政策措施情况，审计署对829个单位、1796个项目跟踪审计。5月17日，国家审计署官方网站披露一份审计结果报告显示，仍有97.08亿元财政资金趴在账上，未发挥效益。

2016年06月06日